İkiyüzlülük cezası: Yatırımcılar özellikle iyi olduklarını söyleyip kötü davranan şirketlerden nefret eder – tabii para iyi değilse
Hisse senedi yatırımcıları, kendilerini erdemli olarak gösterme siciline sahip olup etik olmayan bir şey yaparken yakalanan şirketleri çok daha fazla cezalandırmaktadır. Bu ikiyüzlülük cezası, kısa süre önce Journal of Management’ta yayınladığımız bir çalışmanın ana bulgusudur.
Şirketler genellikle daha yüksek satışlar, olumlu yatırımcı duyarlılığı veya daha iyi çalışanlar gibi faydalar elde etmek amacıyla “erdem sinyali” olarak bilinen sözde erdemlerini benimserler. Bu tür şirketler daha sonra yanlış bir şey yaptığında ne olduğunu bilmek istedik.
Bu nedenle, Standard & Poor’s 500’deki her şirket için kurumsal iletişim ve medya kapsamını inceleyerek hem erdem sinyalleri hem de yanlış davranışlara ilişkin kapsamlı bir veri tabanı oluşturduk.
Erdem sinyallerini ölçmek için, her şirketin hissedarlara yazdığı mektupların dilsel analizini yaptık. Bu, çıkarımlar yapmak için dili tanımlayan ve kategorilere ayıran bilgisayar destekli bir metin analizi biçimidir. Örneğin, vicdanlılığı, empatiyi ve dürüstlüğü tanımlamak için kelimeler ve kalıplar aradık ve dil kalıplarının zaman içinde nasıl geliştiğini inceledik. Her şirket, kurumsal iletişimlerinin ne kadarının erdem retoriğine ayrıldığını yansıtan bir puan aldı.
Daha sonra, bir CEO’nun cinsel suistimal nedeniyle kovulması gibi korkunç olaylar ve ayrıca çalışanlara adil davranmamak gibi daha az ciddi ihlaller gibi etik olmayan davranışları belirlemek için yarım milyondan fazla haber makalesini inceledik.
Son olarak, çalışmamız hissedarların nasıl tepki verdiğini ele aldı. Spesifik olarak, medyanın uygunsuz davranışı ilk olarak bildirmesinden sonraki gün fiyat dalgalanmalarına baktık.
Şirketler çok fazla erdem sinyali verdiğinde etik olmayan davranışlara yanıt olarak hisse fiyatlarının bir gecede %1,5 düştüğünü, daha az erdem sinyali veren veya hiç vermeyenler için %0,4 düştüğünü bulduk. Ortalama bir şirket için bu fark, değer kaybı olarak yarım milyar doları aşıyor.
Bu etik ihlallerin olağandışı olaylar olmadığını da unutmayın. Örneğimizdeki şirketlerin yaklaşık dörtte biri, herhangi bir yılda bu tür davranışlarda bulundu. Basitçe ifade edilirse, kötü şeyler olur ve bunlar gerçekleştiğinde borsa, sözünü sakınmayanları hırpalar.
Bir şirketin gelecekteki performansıyla ilgili kritik bir istisna dışında. Yatırımcılar bir şirketin gelecekte iyi performans göstereceğini tahmin ederse, ikiyüzlülük cezası yoktur – görevi kötüye kullanmanın sonuçları, erdem sinyalini kullananlar ve kullanmayanlar için aynıdır.
Görünüşe göre hissedarlar, bir şey söyleyip başka bir şey yapan yöneticiler hakkında çok endişeliler – şirketin çok para kazanması beklenmiyorsa, bu durumda etik olmayan davranışlar için çok az ceza vardır veya hiç ceza yoktur.
Neden Önemli?
Pek çok şirket ve onları yöneten CEO’lar, diğer erdemli sinyallerin yanı sıra, insanlarına, çevreye ve çevrelerindeki topluluklara çok önem verdiklerini açıkça söylüyor.
Örneğin, dondurma üreticisi Ben & Jerry’s, “insan haklarını ve haysiyetini ilerletmeyi, tarihsel olarak marjinalize edilmiş topluluklar için sosyal ve ekonomik adaleti desteklemeyi ve Dünyanın doğal sistemlerini korumayı ve eski haline getirmeyi” amaçladığını gururla ilan ediyor. Politik yelpazenin diğer ucunda, restoran zinciri Chick-fil-A Bun’un “sadece tavuk satmaktan daha fazlası olduğunu” ilan ediyor; kurumsal amacı: “Bize emanet edilen her şeyin sadık bir koruyucusu olarak Tanrı’yı yüceltmek.”
Bu erdem sinyali, bir dizi etik standart oluşturur ve bunlara bağlılık sözü verir. Bununla birlikte, davranış erdemli konuşmayla uyuşmadığında ne olur?
Akademisyenlerin bu sorunun nasıl cevaplanacağı konusunda kesinlikle farklı iki görüşü var. Bazıları, erdem sinyalinin şirketleri görevi kötüye kullanmanın olumsuz sonuçlarından koruduğunu iddia ediyor. Başka bir bakış açısı, herhangi biri beklentilerden saptığında daha ciddi bir ters tepki olduğunu öne sürüyor. Örneğin, kilise kasasından hırsızlık yapan rahibe gösterilen özel şiddeti düşünün.
Çalışmamız, ikincisinin – ikiyüzlülük cezası – olan şeyin daha muhtemel olduğunu doğruluyor.
Sıradaki Ne?
Şimdi farklı hissedar türlerini ve bunların kurumsal davranışa ve uygunsuz davranışlara nasıl tepki verdiklerini araştırıyoruz. Örneğin, sosyal aktivist fonları, özellikle yatırım yaptıkları şirketler kötü davrandığında ertelenebilirken, en güçlü kurumsal yatırımcıların bir şirketin sözleri ile eylemleri arasındaki uyumsuzluktan endişe duyma olasılığı daha düşük.